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泰格医药公司公告点评:业绩预告略超预期看好基本面趋势持续向好

  事件:2017年12月25日,公司发布2017年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比增长100-129.9%,盈利区间2.81-3.23亿元。同时提示,2017年非经常性损益6000-7000万元(去年同期4314.9万元),主要是股权转让的税后净利润约5500万元和各项政府补贴约1000万元。

  2017年全年业绩略超我们之前的预期(2.88亿),估计全年业绩有望达到3亿+。我们预计超预期的点,一方面来源于非经常性损益(主要是投资收益,其实对泰格医药而言是一种经常性收益,有比较强的持续性);另一方面,我们预计来源于英放、方达等公司所得税比例调整原因,导致Q4净利率环比有较大提升。整体,我们认为,传统大临床的恢复、一致性评价(预计2018-20年可持续,考虑口服和注射剂陆续开展一致性评价工作)增量贡献、数据统计稳增长、投资收益进入收获期等因素奠定了公司未来2-3年业绩的可持续快速增长的趋势。

  我们预计2017Q4,归属母公司净利润增速超过140%,主业持续呈现恢复性增长。根据业绩预告的范围,假设2017年全年业绩达到3亿元,那么Q4单季归母净利润增速达到143%,高于全年的增速水平(100-139.9%),业绩体现持续环比提升的趋势,符合我们之前对公司业绩前三季度趋势的判断,分析原因,主要是因为传统大临床订单新老更替盈利能力提升;2017年在一致性评价企业端略低于预期的背景下,公司生物分析及完整BE订单执行,盈利水平基本达到我们之前的预期;基于过去几年的股权投资,相关投资陆续进入退出阶段,投资收益可持续性提升;基于子公司美斯达‘统计分析’业务的品牌、质量优势以及人员扩张情况分析,我们预计该业务有望持续稳健增长。环亚国际手机登录销售案例分析:你能把100元人民币推销出企业招聘“遛狗员”月薪三千有社

  盈利预测及投资建议:基于2017-18年一致性评价等相关业务的确定性,我们预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.82、1.01元,目前股价对应2017年59倍PE左右(2018年42倍),参考可比公司估值及公司行业龙头地位,从业务结构上分析,公司业务和其他公司可比性存在一定差异,不同于亚太药业、博济医药存在临床前CRO业务,同时考虑2017-19年公司业绩复合增速有望达到53%,给予PEG=1左右是合理的,因此给予2018年50倍PE,目标价41.0元,维持“买入”评级。

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